Гувернер ИРБ-а даје Изјаву о монетарној политици

Гувернер РБИ Схактиканта Дас дао је данас изјаву о монетарној политици.

Кључне тачке

1. Индијска економија остаје отпорна. 

2. Инфлација је показала знаке умерености и најгоре је иза нас. 

3. Повољни услови макроекономске стабилности који се огледају у умерености инфлације, фискалној консолидацији и очекивању да ће се дефицит текућег рачуна вероватно смањити у наредним кварталима.  

4. Индијска рупија је остала једна од најмање волатилних валута међу својим азијским вршњацима 2022. и наставља да буде и ове године.  

5. Реална референтна стопа је прешла на позитивну територију и банкарски систем је изашао из Чакравјух вишка ликвидности без изазивања поремећаја. Трансмисија монетарне политике се такође убрзава 

6. Што се тиче ликвидности, ИРБ ће остати флексибилан и реаговати на захтеве производних сектора привреде.  

Комплетан текст изјаве гувернера

Док сам износио прву изјаву о монетарној политици за нову годину, подсећам се на историјски значај 2023. за Резервну банку Индије. Од акционарског друштва, Резервна банка је 1. јануара 1949. године преведена у јавну својину.¹ Тако се 2023. навршава 75 година јавног власништва Резервне банке и њеног настајања као националне институције. Ово је повољан тренутак да се укратко осврнемо на еволуцију монетарне политике у овом периоду. У две деценије након независности, улога Резервне банке је била да подржи кредитне потребе привреде у оквиру петогодишњих планова. Следеће две деценије карактерише национализација банака 1969. године, нафтни шокови, монетизација великих буџетских дефицита и нагли пораст новчане масе и инфлације. Монетарни таргетинг је усвојен средином 1980-их да би се обуздао раст понуде новца и обуздали инфлаторни притисци. Од раних 1990-их, Резервна банка се фокусирала на тржишне реформе и изградњу институција. Приступ вишеструких индикатора усвојен је у априлу 1998. године према којем је праћено мноштво индикатора за креирање политике. Након глобалне финансијске кризе и сужавања бијеса, како су се инфлаторни услови у Индији погоршавали, флексибилно циљање инфлације (ФИТ) је званично усвојено у јуну 2016. како би се обезбедило кредибилно номинално сидро за монетарну политику. Као што знамо, примарни циљ монетарне политике у оквиру ФИТ-а је одржавање стабилности цена, имајући у виду циљ раста.

2. У данашње време, догађаји без преседана у последње три године ставили су на тест оквире монетарне политике на глобалном нивоу. У веома кратком периоду, монетарне политике широм света су скренуле из једне крајности у другу као одговор на низ шокова који се преклапају. За разлику од ере Велике умерености из 1990-их и раних година овог века, монетарна политика је била суочена са невиђеним смањењем економске активности праћеном порастом глобалне инфлације. Ово захтева дубље разумевање структурних промена у глобалној економији и динамике инфлације и њихових импликација на вођење монетарне политике.

3. У тренутном несређеном глобалном окружењу, тржишне економије у развоју (ЕМЕ) се суочавају са оштрим компромисима између подршке економској активности и контроле инфлације, уз очување кредибилитета политике. Како се појављују глобалне линије раседа у трговинским, технолошким и инвестиционим токовима, постоји хитна потреба за јачањем глобалне сарадње. Свет тражи да Индија, која је сада на челу Г-20, подстакне глобално партнерство у неколико критичних области. Ово ме подсећа на оно што је Махатма Ганди рекао: „Верујем да... Индија... може дати трајан допринос миру и чврстом напретку света.²

Одлуке и разматрања Комитета за монетарну политику (МПЦ)

4. Комитет за монетарну политику (МПЦ) састао се 6., 7. и 8. фебруара 2023. На основу процене макроекономске ситуације и њених изгледа, МПЦ је већином од 4 од 6 чланова одлучио да повећа репо стопу за 25 базних поена до 6.50 одсто, са тренутним ефектом. Сходно томе, стопа кредитне линије за стални депозит (СДФ) ће бити ревидирана на 6.25 процената; и гранична трајна кредитна стопа (МСФ) и банкарска стопа на 6.75 процената. МПЦ је такође одлучио већином од 4 од 6 чланова да остане фокусиран на повлачење смештаја како би се осигурало да инфлација остане у оквиру циља и даље, уз подршку раста.

5. Дозволите ми да сада објасним образложење МПЦ-а за ове одлуке о каматној стопи и ставу. Глобални економски изгледи сада не изгледају тако суморно као пре неколико месеци. Изгледи за раст у великим економијама су се побољшали, док је инфлација у опадању, иако је и даље далеко изнад циља у великим економијама. Ситуација остаје течна и неизвесна. Одражавајући недавни оптимизам, ММФ је ревидирао навише процене глобалног раста за 2022. и 2023. годину.³ Како притисци на цене опадају, неколико централних банака одлучило се за спорије повећање или паузе. Амерички долар се нагло повукао са свог највишег нивоа у последње две деценије. Пооштрени финансијски услови изазвани агресивним мерама монетарне политике, нестабилним финансијским тржиштима, дугом, дуготрајним геополитичким непријатељствима и фрагментацијом настављају да дају велику неизвесност изгледима за глобалну економију.

6. Усред ових нестабилних глобалних кретања, индијска економија остаје отпорна. Реални раст БДП-а процењен је на 7.0 одсто у 2022-23, према првој унапредј процени Националног завода за статистику (НСО). Већа раба површина, одржива урбана потражња, побољшање руралне потражње, снажна кредитна експанзија, добитак у потрошачком и пословном оптимизму и повећани напор владе на капиталне издатке и инфраструктуру у буџету Уније за 2023-24. требало би да подрже економску активност у наредној години. Слаба екстерна тражња и неизвесно глобално окружење, међутим, отежали би изгледе домаћег раста.

7. Инфлација потрошачких цена у Индији се померила испод горњег нивоа толеранције током новембра-децембра 2022. године, подстакнута снажним падом цена поврћа. Базна инфлација је, међутим, и даље лепљива.

8. Гледајући унапред, иако се очекује да ће се инфлација смањити у периоду 2023-24., вероватно ће владати изнад циљаних 4 процента. Изгледи су замагљени сталним неизвесностима због геополитичких тензија, нестабилности глобалног финансијског тржишта, растућих цена ненафтних сировина и променљивих цена сирове нафте. Истовремено, очекује се да ће се економска активност у Индији добро одржати. Повећања стопа од маја 2022. и даље пролазе кроз систем. Све у свему, МПЦ је сматрао да је додатно калибрисано деловање монетарне политике оправдано како би се инфлаторна очекивања задржала усидреним, прекинула перзистентност базне инфлације и на тај начин ојачала средњорочне изгледе за раст. Сходно томе, МПЦ је одлучио да подигне репо стопу за 25 базних поена на 6.50 процената. МПЦ ће наставити да будно будно прати развојне изгледе инфлације како би осигурао да она остане у границама толеранције и да се прогресивно усклађује са циљем.

9. Очекује се да ће инфлација у К5.6:4-2023 у просеку износити 24%, док је репо стопа 6.50%. Прилагођена инфлацији, референтна стопа и даље заостаје за нивоима пре пандемије. Ликвидност остаје у суфициту, са просечном дневном апсорпцијом од 1.6 милиона круна ₹лакх у оквиру ЛАФ-а у јануару 2023. Укупни монетарни услови, стога, остају прилагодљиви и стога је МПЦ одлучио да остане фокусиран на повлачење смештаја.

Процена раста и инфлације

Раст

10. Доступни подаци за К3 и К4:2022-23 указују на то да економска активност у Индији остаје отпорна. Потражња за урбаном потрошњом је јачала, вођена континуираним опоравком дискреционе потрошње, посебно на услуге као што су путовања, туризам и угоститељство. Продаја путничких возила и домаћи ваздушни путнички саобраћај забележили су снажан међугодишњи (у исто време) раст. Домаћи ваздушни путнички саобраћај прешао је нивое пре пандемије по први пут у децембру 2022. Потражња у руралним крајевима наставља да показује знаке побољшања како је продаја трактора и двоточкаша порасла у децембру. Неколико индикатора високе фреквенције⁴ такође указују на јачање активности.

11. Инвестициона активност наставља да добија на снази. Непрехрамбени банкарски кредити су се повећали за 16.7 процената (на годишњем нивоу) 27. јануара 2023. Укупан прилив ресурса у комерцијални сектор порастао је за ₹20.8 лакх цроре током 2022-23. до сада у односу на ₹12.5 лакх цроре годишње пре. Показатељи фиксних инвестиција – производња цемента; потрошња челика; и производња и увоз капиталних добара – бележе снажан раст у новембру и децембру. У неколико сектора као што су цемент, челик, рударство и хемикалије, постоје знаци да се стварају додатни капацитети у приватном сектору. Према истраживању ИРБ-а, десезонирана искоришћеност капацитета порасла је на 74.5 одсто у К2:2022-23. С друге стране, смањење нето екстерне тражње се наставило како се извоз робе смањивао у К3:2022-23.

12. На страни понуде, пољопривредна активност је и даље јака са добром раби севом, вишим нивоима резервоара, добром влагом у земљишту, повољном зимском температуром и удобном доступношћу ђубрива.⁵ ПМИ производња и ПМИ услуге остале су у експанзији на 55.4 односно 57.2 у јануару 2023.

13. Ако се окренемо изгледима, очекивана већа производња раба побољшала је изгледе пољопривреде и руралне потражње. Трајни опоравак у секторима са интензивним контактом требало би да подржи урбану потрошњу. Широко засновани раст кредита, побољшање искоришћености капацитета, владин утицај на капиталну потрошњу и инфраструктуру требало би да подстакну инвестициону активност. Према нашим истраживањима, компаније из сектора производње, услуга и инфраструктуре су оптимистичне у погледу пословних изгледа. С друге стране, дуготрајне геополитичке тензије, заоштравање глобалних финансијских услова и успоравање спољне тражње могу се наставити као негативни ризици за домаћу производњу. Узимајући све ове факторе у обзир, реални раст БДП-а за 2023-24. је пројектован на 6.4% са К1 на 7.8%; К2 на 6.2%; К3 на 6.0%; и К4 на 5.8 одсто. Ризици су равномерно избалансирани.

Инфлација

14. Главна инфлација индекса потрошачких цијена смањена је за 105 базних поена током новембра-децембра 2022. са нивоа од 6.8 посто у октобру 2022. То је било због ублажавања инфлације хране на позадини оштре дефлације цијена поврћа, која је више него надокнадила инфлаторни притисци од житарица, намирница на бази протеина и зачина. Као резултат овог ранијег него што се очекивало и оштријег сезонског пада цена поврћа, показало се да је инфлација за К3:2022-23 нижа од наших пројекција. Основна инфлација ЦПИ (тј. ЦПИ искључујући храну и гориво), међутим, остала је повишена.

15. Убудуће, изгледи за инфлацију хране ће имати користи од вероватне велике жетве коју ће водити пшеница и уљарица. Манди доласци и набавка кхарифа били су снажни, што је резултирало побољшањем тампон залиха пиринча. Сва ова кретања су повољна за изгледе за инфлацију хране у 2023-24.

16. Остају значајне неизвесности на вероватној путањи глобалних цена роба, укључујући цену сирове нафте. Цене роба могу остати чврсте уз ублажавање ограничења везаних за ЦОВИД-19 у неким деловима света. Текући пренос улазних трошкова, посебно у услугама, могао би задржати основну инфлацију на повишеним нивоима. Посвећеност фискалној консолидацији која је пренета у буџет Уније за 2023-24. и будућа путања смањења бруто фискалног дефицита створиће окружење макроекономске стабилности. Ово добро указује на изгледе за инфлацију. Даље, ниска волатилност индијске рупије у односу на друге валуте ограничава утицај увозних ценовних притисака и других глобалних преливања. Узимајући у обзир ове факторе и уз претпоставку просечне цене сирове нафте (индијска корпа) од 95 УСД по барелу, пројектована је инфлација на 6.5 процената у 2022-23, са К4 на 5.7 процената. Под претпоставком нормалног монсуна, инфлација ЦПИ је пројектована на 5.3 одсто за 2023-24, са К1 на 5.0 одсто, К2 на 5.4 одсто, К3 на 5.4 одсто и К4 на 5.6 одсто. Ризици су равномерно избалансирани.

17. Главна инфлација се смањила са негативним замахом у новембру и децембру 2022. године, али је забрињавајућа непостојаност основне или основне инфлације. Морамо да видимо одлучну умереност инфлације. Морамо да останемо непоколебљиви у нашој посвећености смањивању инфлације. Стога, монетарна политика мора бити прилагођена обезбеђивању трајног процеса дезинфлације. Повећање стопе од 25 базних поена сматра се одговарајућим у тренутном тренутку. Смањење величине повећања стопе пружа могућност да се процене ефекти до сада предузетих акција на изгледе за инфлацију и на економију у целини. Такође пружа простор за одмеравање свих долазних података и предвиђања како би се одредиле одговарајуће акције и став политике, за даље. Монетарна политика ће наставити да буде агилна и опрезна према покретним деловима путање инфлације како би се ефикасно суочила са изазовима за економију.

Ликвидност и услови финансијског тржишта

18. Како се приближавамо крају 2022-23, вреди рекапитулирати кључна дешавања на фронту монетарне политике у последњих годину дана. Након почетка рата у Европи, који је драстично променио динамику раста и инфлације широм света, укључујући Индију, предузели смо низ корака у најбољем интересу индијске привреде. Дали смо примат стабилности цена над растом у априлу 2022.; покренули смо велику реформу у процедури вођења монетарне политике кроз увођење трајне депозитне линије (СДФ); вратили смо ширину коридора политике на ниво пре пандемије; подигли смо репо стопу за 40 бпс и коефицијент готовинских резерви (ЦРР) за 50 бпс на састанку ван циклуса у мају; променили смо политички став да се фокусирамо на повлачење смештаја; наставили смо циклус пооштравања стопа на сваком састанку МПЦ-а; и усвојили смо окретан и флексибилан приступ управљању ликвидношћу тако што смо спроводили и репо репо са променљивом стопом (ВРРР) и репо са променљивом стопом (ВРР) према захтевима. Као резултат свих ових мера, реална референтна стопа је гурнута у позитивну територију; банкарски систем се иселио из Чакравјуха⁶ вишка ликвидности; инфлација се успорава; а економски раст је и даље отпоран.

19. Док дајем ову изјаву, ликвидност система остаје у суфициту, иако нижег реда у поређењу са априлом 2022. У наредном периоду, док ће већи државни расходи и очекивани повратак девизних прилива вероватно повећати системску ликвидност, она ће добити модулисано планираним откупом ЛТРО и ТЛТРО⁷ средства у периоду од фебруара до априла 2023. Резервна банка ће остати флексибилна и спремна да одговори на продуктивне потребе привреде. Спровешћемо операције са обе стране ЛАФ-а, у зависности од услова ликвидности који се развијају.

20. Као део нашег постепеног кретања ка нормализацији ликвидности и тржишних операција, сада је одлучено да се врати радно време за тржиште државних хартија од вредности на време од 9 до 5 часова пре пандемије.⁸ Штавише, као део нашег сталног настојања да даље развијамо тржиште државних хартија од вредности, предлажемо да дозволимо позајмљивање и позајмљивање Г-сеца. Ово ће инвеститорима пружити могућност да искористе своје неактивне хартије од вредности, побољшају приносе портфеља и олакшају шире учешће. Ова мера ће такође додати дубину и ликвидност Г-сец тржишту; помоћи ефикасном откривању цена; и радити на несметаном завршетку програма тржишног задуживања центра и држава.

21. Темпо преношења мера монетарне политике на кредитне и депозитне стопе је ојачао у тренутном циклусу заоштравања. Просечне пондерисане каматне стопе (ВАЛР) на свеже зајмове у рупијама и неотплаћене кредите порасле су за 137 базних поена, односно 80 базних поена, у периоду од маја до децембра 2022. Пондерисана просечна домаћа орочена стопа депозита на свеже депозите и неотплаћене депозите порасла је за 213 бпс и 75 бпс редом.

22. Индијска рупија је остала једна од најмање променљивих валута међу својим азијским вршњацима у календарској 2022. години и наставља да буде тако и ове године.⁹ Слично томе, депресијација и волатилност индијске рупије током тренутне фазе вишеструких шокова је далеко нижа него током глобалне финансијске кризе и бијеса.¹⁰ У фундаменталном смислу, кретање рупија одражава отпорност индијске економије.

Екстерни сектор

23. Дефицит текућег рачуна (ЦАД) за прву половину 2022-23. износио је 3.3 процента БДП-а. Ситуација је показала побољшање у К3:2022-23 пошто је увоз ублажен услед нижих цена роба, што је резултирало сужавањем робног трговинског дефицита. Надаље, извоз услуга је порастао за 24.9 процената (на међугодишњем нивоу) у К3:2022-23, вођен софтвером, пословним и путничким услугама. Очекује се да ће глобална потрошња на софтвер и ИТ услуге остати јака у 2023. Раст дознака за Индију у првој половини 1-2022. био је око 23 процената – више него двоструко од пројекције Светске банке за ову годину. Ово ће вероватно остати снажно захваљујући бољим изгледима за раст земаља Залива. Очекује се да ће нето биланс услуга и дознака остати у великом суфициту, делимично надокнађујући трговински дефицит. Очекује се да ће ЦАД умерен у Х26:2-2022 и да ће остати изузетно управљив и унутар параметара одрживости.¹¹

24. Што се тиче финансирања, нето токови директних страних инвестиција (СДИ) остају јаки на 22.3 милијарде америчких долара током априла-децембра 2022. (24.8 милијарди долара у истом периоду прошле године). Токови иностраног портфолија су показали знаке побољшања са позитивним токовима од 8.5 милијарди УС$ током јула до 6. фебруара, предвођени токовима капитала (међутим, токови иностраног портфолија су негативни током финансијске године до сада). Нето приливи по депозитима нерезидената порасли су на 3.6 милијарди УСД током априла-новембра 2022. са 2.6 милијарди УСД пре годину дана, подстакнути мерама Резервне банке од 6. јула. Девизне резерве су се опоравиле са 524.5 милијарди америчких долара 21. октобра 2022. на 576.8 милијарди долара 27. јануара 2023. године, покривајући око 9.4 месеци пројектованог увоза за период 2022-23. Стопе спољног дуга Индије су ниске по међународним стандардима.¹²

Додатне мере

25. Сада ћу најавити одређене додатне мере.

Казнене накнаде за кредите

26. Тренутно, од регулисаних субјеката (РЕ) се захтева да имају политику наплате затезне камате на авансе. РЕ, међутим, прате различите праксе наметања таквих накнада. У одређеним случајевима, ове накнаде су основане као превисоке. Да би се додатно унапредила транспарентност, разумност и заштита потрошача, биће издати нацрти смерница о наплати казнених накнада како би се добили коментари заинтересованих страна.

Климатски ризик и одрживо финансирање

27. Препознајући важност финансијских ризика повезаних са климом који могу имати импликације на финансијску стабилност, Резервна банка је издала документ за дискусију о климатском ризику и одрживим финансијама у Јули 2022. На основу добијених повратних информација, одлучено је да се издају смернице за РЕ о (и) широком оквиру за прихватање зелених депозита; (ии) оквир за обелодањивање финансијских ризика повезаних са климом; и (иии) упутства за анализу климатских сценарија и тестирање на стрес.

Проширивање обима ТРеДС-а

28. За добробит ММСП, Резервна банка је 2014. године увела оквир за олакшавање финансирања њихових потраживања од купаца путем система дисконтирања потраживања од купаца (ТРеДС). Сада се предлаже да се прошири обим ТРеД-а (и) обезбеђивањем могућности осигурања за финансирање фактура; (ии) омогућавање свим субјектима/институцијама које се баве факторингом да учествују као финансијери у ТРеДС-у; и (иии) омогућавање поновног дисконтирања фактура (односно, развој секундарног тржишта у ТРеДС-у). Очекује се да ће ове мере побољшати токове готовине ММСП.

Проширивање УПИ-ја за долазне путнике у Индију

29. УПИ је постао веома популаран за малопродајна дигитална плаћања у Индији. Сада је предложено да се дозволи свим путницима који долазе у Индију да користе УПИ за своја трговачка плаћања (П2М) док су у земљи. За почетак, ова могућност ће бити проширена на путнике из земаља Г-20 који стижу на одабране међународне аеродроме.

Аутомат за продају новчића заснован на КР коду – пилот пројекат

30. Резервна банка Индије ће покренути пилот пројекат о аутомату за продају новчића заснованом на КР коду (КЦВМ) у 12 градова. Ови аутомати ће издавати кованице на терет рачуна клијента користећи УПИ уместо физичког тендерисања новчаница. Ово ће побољшати лакоћу приступа кованицама. На основу сазнања из пилот пројекта, банкама ће бити издате смернице за промовисање дистрибуције кованица помоћу ових машина.

Zakljucak

31. Када почињемо нову годину, добро је време да размислимо о свом досадашњем путу и ​​ономе што је пред нама. Када погледам уназад, охрабрујуће је приметити да се индијска економија успешно носила са вишеструким великим шоковима у последње три године и да је постала јача него раније. Индија има инхерентну снагу, повољно политичко окружење и снажне макроекономске основе и тампон за суочавање са будућим изазовима.

***

Након конференције за новинаре о монетарној политици Схри Схактиканта Дас, гувернер РБИ